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关于企业价值评估报告【四篇】

2023-07-30 20:08:01| 来源：网友投稿

下面是小编为大家整理的关于企业价值评估报告【四篇】,供大家参考。希望对大家写作有帮助!

关于企业价值评估报告【四篇】

企业价值评估报告4篇

企业价值评估报告篇1

贵州茅台酒股份有限公司价值评估报告

一、被评估单位背景及行业市场分析

（一）公司简介

公司全称：
贵州茅台酒股份有限公司（简称：贵州茅台）

英文名称：
Kweichow Moutai Co., Ltd.

注册地址：
贵州省仁怀市茅台镇

法定代表人：
袁仁国

注册资本(万元)：
114,199.8000

行业种类：
酒、饮料和精制茶制造业

上市时间：
2001-08-27

上市交易所：
上海证券交易所

股票代码：
600519

(二) 行业竞争格局和发展趋势

1.宏观环境和行业环境

1）从国际形势看，世界经济复苏存在不稳定、不确定因素，一些国家宏观政策的调整带来变数，新兴经济体又面临新的困难和挑战, 世界经济复苏艰难。

2）从国内形势看，我国经济结构和产业结构的调整压力很大，正处于结构调整阵痛期、增长速度换挡期，经济下行压力依然较大。同时国家领导人提倡勤俭节约，削减三公经费。这对高档白酒的销售会有一定影响。

3）从政策方面看，2010年4月，白酒行业进行消费税政策调整，取消粮食白酒和薯类白酒的差别税率，改为20%的统一税率。国家对酒类产品尤其高端产品的消费限制性政策态势将常态化和制度化。

4）从行业发展看，目前行业仍处于深度调整中，复苏时点难以把握，行业未来将会是挤压式"缓增长"阶段，即使有所恢复，也难以再现高增长，预计 2014 年将是白酒行业发展更加困难的一年。

2．公司的主要优势

1）公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺等五大优势所组成的核心竞争力。

2）茅台酒是中国白酒行业唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品和国家非物质文化遗产为一身的民族品牌。

3）作为白酒行业龙头，公司经过多年发展，奠定了坚实基础，具有较强的抗风险能力。公司在此前的发展过程中，虽然遇到过较大的困难，但由于应对得力，措施得当，依然实现了跨越式发展。

4）公司坚持质量立企，诚信经营，坚持"崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒"的质量观，拥有较稳定的消费者群体基础和良好的渠道网络。

3．存在的困难、挑战

1）白酒行业进入行业调整期，行业产能扩张过度，供大于求，行业竞争更加多维化和白热化。高端白酒价格持续下滑，库存压力加大，中国白酒市场特别是高端白酒市场竞争将更加激烈。

2）白酒行业政策性压力和市场压力持续存在。

3）酱香系列产品将面对更为激烈的市场竞争，市场份额偏小，品牌号召力偏弱。

4）假冒侵权现象依然存在，对公司形象和产品形象造成一定负面影响。

5）赤水河生态环境保护形势不容乐观。

(三) 公司发展战略

1.发展战略

公司坚持"酿造高品位的生活"的使命及"打造世界蒸馏酒第一品牌"的目标，致力于为消费者提供高品位的产品、服务和文化，为员工创造高品位人生，为股东提供丰厚的回报，努力成为各利益相关方最信赖的合作伙伴，奉行"大品牌有大担当"的理念，塑造值得尊敬的企业公民形象。未来五年，公司将坚持"稳中求进，提速转型"的总方针，深入贯彻落实"三个转型，五个转变"，继续推进"发展壮企、改革促企、质量立企、管理固企、环境护企、科技兴企、和谐旺企、安全稳企、人才强企、文化扬企"战略实施，引领带动贵州酒业和地方经济社会发展，努力承担社会责任，为巩固和提升茅台酒世界蒸馏酒第一品牌地位而努力奋斗。

公司将牢牢把握发展酱香酒这一主导产业地位不动摇，坚定茅台酒高品质、高品位的路线，保持高端白酒优势地位，确保高端市场稳定增长；
同时进行下属子、副品牌的有机整合、升级，实施"大力培育中坚品牌"战略，推进营销模式转型，至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌，实现中低端市场有效扩张，最终形成品牌占优、价格领先、销量抗衡的市场格局，确保公司在中国白酒市场领先，特别是酱香酒市场绝对领先。

2．公司面临的机遇

1）外部环境趋于改善。世界经济总体进入复苏通道，发达经济体将重新成为世界经济增长的主要驱动力，新兴经济体增长企稳，全球发展环境总体趋好。

2）国家经济基本面依然较好。我国仍处于工业化、城市化、消费结构升级、收入较快增长阶段，且一些新的增长拉动因素正在形成。

3）全面深化改革为经济注入强大活力。十八届三中全会对全面深化改革做出了总体部署，将进一步激发发展内生动力和活力，企业及居民信心和预期有望稳定向好，将推动投资和消费平稳增长。

4）从白酒行业看，经过此次调整，行业集中度进一步提高，产业结构更加合理，行业发展回归理性，将进入良性且更加健康的增长轨道，这将更有利于拥有品牌力和营销能力的名优企业的可持续增长。

5）从消费需求看，消费者的消费水平不断提高、消费市场的规模持续扩大，中产阶级群体不断扩大，将促进以商务消费、私人消费为需求的中、高档名酒的消费。

6）白酒行业是中国传统行业，发展至今有四个没有变：一是白酒作为国人情感交流的载体没有变；
二是白酒作为中华民族文化符号之一没有变；
三是白酒作为国人偏爱的消费品没有变；
四是国人消费白酒的传统风俗习惯和文化习惯没有变。

3．可能面对的风险

1）白酒行业产能过剩，竞争激烈。

2）世界经济持续低迷。

3）国内宏观经济下行压力加大。

4）假冒侵权产品的不利影响。

二、评估目的

为了评估贵州茅台酒股份有限公司2013年12月31日的企业价值。

三、评估对象和评估范围

本次评估对象为贵州茅台酒股份有限公司的全部价值，评估范围包括流动资产、非流动资产（包括持有至到期投资、固定资产、无形资产、递延所得税资产）及负债等。

四、价值类型及其定义

本次评估选取的价值类型为市场价值。市场价值是指自愿买方和自愿卖方在各自理性行事且未受任何强迫的情况下，评估对象在评估基准日进行正常公平交易的价值估计数额。需要说明的是，同一资产在不同市场的价值可能存在差异。本次评估一般基于国内可观察或分析的市场条件和市场环境状况。本次评估选择该价值类型，主要是基于本次评估目的、市场条件、评估假设及评估对象自身条件等因素。

五、评估基准日

本次评估基准日是2013年12月31日

六、评估原则及评估依据

（一）评估原则

1.坚持客观公正的原则

即在资产评估工作中，一切从实际出发，不带个人偏见，掌握详实可靠的资料，采取符合实际的计价标准和方法，得出合理、可信、客观、公正的评估结果。

2.坚持独立的原则

即在评估工作中，排除一切干扰，严格按照国家法律和法规进行评估操作，确保评估资料和信息的真实性、可靠性。

3.坚持科学性的原则

制订科学的评估工作方案，采用科学的评估程序和方法，严格按照财政部颁发的《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》和《资产评估操作规范意见（试行）》中的基本原理指导评估操作，科学、合理地进行资产评定和估算。

本次资产评估，我们按照国家有关资产管理及评估的有关法规、规定，资产评估操作规范及报告内容与格式的要求，严格遵循以上原则，对委托评估资产进行评估，以保证客观公正地反映评估对象在评估基准日的公允市场价值，维护资产所有者的合法权益。

（二）评估法律依据

1. 国务院1991 年第91 号令《国有资产评估管理办法》（1991 年11 月16 日）；

2. 原国家国有资产管理局《国有资产评估管理办法试行细则》（国资办发〔1992〕36 号）；

3. 原国家国有资产管理局、中国资产评估协会《资产评估操作规范意见(试行)》（国资国发(1996)23 号、中评协（1996）03 号）；

4. 财政部“关于印发《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》的通知”（财评字[1999]91 号）；

5. 财政部《国有资产评估管理若干问题的规定》（2001 年第14号令）；

6 . 国务院办公厅转发财政部“关于改革国有资产评估行政管理方式加强资产评估监督管理工作意见的通知”（国发办[2001]102 号）；

7. 财政部“关于印发《国有资产评估项目备案管理办法》的通知”（财企[2001]802 号）；

8. 国务院颁布的《企业国有资产监督管理暂行条例》（2003 年第378 号令）；

9. 国务院国有资产监督管理委员会《企业国有资产评估管理暂行办法》（2005 年第12 号令）；

10. 《中华人民共和国会计法》；

七、评估假设

（一）基本假设：

1.公开市场假设：公开市场是指充分发达与完善的市场条件，是一个有自愿的买者和卖者的竞争性市场，在这个市场上，买者和卖者的地位是平等的，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，买卖双方的交易行为都是在自愿的、理智的而非强制的或不受限制的条件下进行的。

2．持续使用假设：该假设首先设定被评估资产正处于使用状态，包括正在使用中的资产和备用的资产；
其次根据有关数据和信息，推断这些处于使用状态的资产还将继续使用下去。持续使用假设既说明了被评估资产所面临的市场条件或市场环境，同时又着重说明了资产的存续状态。

3.持续经营假设，即假设被评估单位以现有资产、资源条件为基础，在可预见的将来不会因为各种原因而停止营业，而是合法地持续不断地经营下去。

（二）一般假设:

1.本报告除特别说明外，对即使存在或将来可能承担的抵押、担保事宜，以及特殊的交易方式等影响评估价值的非正常因素没有考虑。

2.所在国家现行的有关法律及政策、产业政策、国家宏观经济形势无重大变化，评估对象所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他人力不可抗拒及不可预见因素造成的重大不利影响。

3.评估对象所执行的税赋、税率等政策无重大变化，信贷政策、利率、汇率基本稳定。

4.本次估算不考虑通货膨胀因素的影响。依据本次评估目的，确定本次估算的价值类型为市场价值。估算中的一切取价标准均为估值基准日有效的价格标准及价值体系

八、评估方法

（一）概念

资产评估的基本方法有三种，即成本法、收益法和市场法。

1. 成本法，也称资产基础法，是指以资产负债表为基础，从资产成本的角度出发，以各单项资产及负债的市场价值替代其历史成本，并在各单项资产评估值加和的基础上扣减负债评估值，从而得到企业净资产的价值的评估方法。

2. 收益法是指通过被评估企业未来预期收益采用适宜折现率资本化或折现，以确定评估对象价值的评估方法。

3. 市场法是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较，调整修正后得出评估对象价值的评估思路。市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。

（二）方法选择

经分析:被评估企业适用收益法及市场法评估。因为被评估企业属于轻资产的企业，故成本法不能全面反映企业的内在价值。企业已具有一定规模，并且整体获利能力较强，适用收益法；
同时，其所属行业有类似上市公司，上市公司股价及经营业务相关信息资料公开，故也具有采用市场法评估条件。

本报告主要采用收益法，用自由现金流量模型评估企业价值。

企业实体价值=预测期价值+后续期价值

预测期价值=

后续期价值=[预测期最后一年的实体现金流量×（1+可持续增长率）/（资本成本-可持续增长率）]×折现系数

自由现金流量FCF=息税前利润 × (1 - 税率) +折旧和摊销-营运资本变动-资本支出

息税前利润= 利润总额+企业支付的利息费用

利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

营业利润=营业收入－营业成本－营业税金及附加－期间费用（管理、销售、财务）－资产减值损失+公允价值变动收益－公允价值变动损失 + 投资净收益

九、自由现金流模型测算

（一）增长率预测

1.营业收入增长率

虽然2008年出现经济危机，给全球企业带来挑战，但是茅台在2008年逆势而上，扩大生产经营规模，对原有项目进行改扩建等，当成机遇努力发展扩大，因而在2008年茅台收入收经济危机影响不大，但是2008年之后茅台的扩张速度放缓，2009年增长率保持在17.33%。但是2011年和2012年茅台的销售收入大幅增加，主要原因是提高产能、销量增加，价格上调。2013年收入增长率回到16.88%，预计不可能实现2011年和2012年的高度，并且根据前五年的平均营业收入增长率为31.29%，但是这主要是由于2011和2012年过高导致的，这两年增长不能保持常态，增长率最高应在35%以下。所以预计在2014年至2018年平均增长率为18%。

2.营业成本增长率

前五年的平均营业成本增长率为23.21%，同样应该排除2011年和2012年的数据，三年的平均增长率为12.32%，但是由于预计主营收入会增长，所以预计2014年至2018年营业成本保持在12%左右。

3.营业税金及税金

2010年营业税金及附加的大幅增加主要是由于国家税务总局调整消费税计税价格后，应交消费税大幅度上升所致。2011年营业税金及附加增加主要是本期销售增加所致。后续几年预计情况改变不会太大，估计2014年至2018年营业税金及附加增长率为8%

4.销售费用

2012年销售费用增加是由当期广告费及促销费增加所致，2013年销售费用增加主要是广告宣传费及市场拓展费增加所致；
前五年的平均销售费用增长率为30.78%,因为公司近年来会加大促销和营销手段，因而预计2014年至2018年平均销售费用增长率为30%。

5.管理费用

前五年的平均管理费用增长率为24.91%，预计2014年至2018年管理费用增长率为25%。

6.财务费用

财务费用为负主要是由于利息收入增加所致。前五年的平均财务费用增长率为36.62%，但是是由于2011年高达98%，这个不可能保持常态，所以排除掉2011年，预计2014年至2018年为25%。

7.资产减值损失

资产减值损失变动率太大，不好估计，但是预测与2013年变化不是很大，保持稳定。

8.公允价值变动收益

前几年都是0元，所以预计保持稳定，2014年至2018年也是0元。

9.投资收益

前五年的平均投资收益增长率为108.04%，并不可取，因为基本都是负的，金2011年超额收益，近几年收益率并不好，收益率为-3%。

10.营业外收入

2013年营业外收入增加主要是收到酒类流通电子追溯体系项目奖励款所致，不具常态性，预计茅台2014年至2018年增长率为-10%。

11.营业外支出

营业外支出增长率不断上升，前五年的平均营业外支出增长率为382.42%，有极值影响，预计茅台2014年至2018年增长率为100%。

12.企业支付的利息费用

前几年没有利息费用，2013年大幅增加，预计2014年至2018年不会有很大幅度增加，增长率为10%。

13.营运资本变动

狭义上营运资本=流动资产-流动负债

预计2014年至2018年营运资本变动增长率为25%。

14.资本支出

预计2014年至2018年资本支出增长率为25%。

15.折旧摊销

前五年平均折旧摊销增长率为27.68%，预计2014年至2018年折旧摊销增长率为27%。

16.预测可持续增长率为3%。

预测增长率变动表

（二）2014年至2018年自由现金流预测

自由现金流量FCF=息税前利润 × (1 - 税率) +折旧和摊销-营运资本变动-资本支出

息税前利润= 利润总额+企业支付的利息费用

利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出

营业利润=营业收入－营业成本－营业税金及附加－期间费用（管理、销售、财务）－资产减值损失+公允价值变动收益－公允价值变动损失 + 投资净收益

单位元

（三）折现率的计算

在企业价值评估中，评估值对应的是企业所有者的权益价值和有息长期贷款债权人的权益价值，相应的折现率是企业资本的加权平均成本。加权平均成本指的是将企业股东的预期回报率和付息债权人的预期回报率按照企业资本结构中所有者权益和付息债务所占的比例加权平均计算的预期回报率。

折现率采用国际通用的加权平均资本成本定价模型（WACC）来计算。

WACC=We*Ke+Wd*(1-t)*Kd

Ke——权益资本成本

Kd（1-t）——税后债务资本成本

t——被评估企业的所得税率

We——股权权重

Wd——债务权重

债务成本一项要乘以（1-企业所得税税率），是因为与股权融资相比，债务融资可以使企业少缴企业所得税，那么计算成本的时候，就应该减去债务所带来的免税效果。

1权益资本成本主要包括普通股成本和保留盈余成本，在本报告中采用资本资产定价模型（CAPM）来确定。

资本资产定价模型：权益资本成本=无风险利率+股票β系数*风险溢价

风险溢价=市场平均收益率—无风险利率

1）无风险利率

由于我国的国债市场规模较小，市场发育不成熟，以长、短期国债利率作为无风险利率的市场认同度不同，而我国是一个高储蓄率的国家，居民对银行存款利率的认同度相对较高，因此我们采取银行的一年期定期存款利率作为无风险利率。2009年到2013年5年平均利率为2.82%。

2）风险溢价

确定风险溢价最传统的方法是历史风险溢价法，但是这种方法需要大量的市场交易数据确定股票市场的实际平均回报率，而中国股票发展时间段，发展还不成熟，没有足够的市场交易数据，无法很准确的确定股票市场的风险溢价。所以，这种方法对于中国的股票并不合适。

现在最现实股票确定方式为采用指数为计算市场平均回报率的依据，我选取了上证指数（000001）在2004年-2013年十年的月收益率，对其加以几何平均，计算出来为0.67%，再根据年收益率=（1+月收益率）^12-1,算出年收益率为8.30%%作为市场收益率。

风险溢价为8.30%-2.82%=5.48%

3）β系数

β系数是度量公司市场的风险，其影响因素有：公司的业务类型、公司的经营杠杆和公司的财务杠杆，计算β系数的方法有很多种，本研究报告采用股票收益率与市场收益率回归分析。RI-Rf=β*（RM-Rf）

所以β=0.72

4）权益资本成本

权益资本成本=无风险利率+股票β系数*风险溢价

Ke=2.82%+0.72*（8.30%-2.82%）=6.77%

5）税后债务资本成本

茅台公司的负债比重不大，并且负债主要是应付款项等，非流动负债只有专项应付款，前五年的数据看出无短期和长期借款，很少有利息，本来应该按照每项债务的权重乘以每项债务利率进行加权平均来进行计算债务成本率，但是这里可以计息的债务太少，因为茅台需要资金进行建设，预计未来几年会有短期借款。主要债务分为两项，短期借款权重为0.57%，银行企业贷款短期利率为5.6%；
吸收存款及同业存放，权重为25%，利率为3%。

债务成本=（0.57%*5.6%+25%*3%）*（1-25%）=0.6%

5）茅台资本结构分析

从，可以看出公司自上市以来资产负债率和股东权益比率一直以来都比较稳定，预测2014年-2018年茅台的资本结构不会有很大变化。因而将公司历史年份的资产负债率进行平均算出来是27.61%，股东权益比率进行平均得出72.39%%。预测股权权重是72%，债权权重是28%。

6）加权平均资本WACC

WACC=We*Ke+Wd*(1-t)*Kd

WACC=72%*6.77%+28%（0.57%*5.6%+25%*3%）*（1-25%）=5%

（四）企业价值

企业实体价值=预测期价值+后续期价值

预测期价值=

后续期价值=[预测期最后一年的实体现金流量×（1+可持续增长率）/（资本成本-可持续增长率）]×折现系数

一十、评估结论

贵州茅台2013年12月31日的企业价值合计为41,892,470,048.36元，大写为四百一十八亿九千二百四十七万零四十八元三角六分。

企业价值评估报告篇2

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随着国家加大央企重组整合力度，鼓励央企整体改制、整体上市战略的明确提出，2007年成为央企重组并购非常活跃的一年。中国远洋、中国铝业、中国神华等企业频频并购重组，拉开了央企整合的大幕。

集团公司在2007年工作报告中提出要建立健全子公彼苔螺恃篙驶辙哩黎涌靴长诫然桂祖喜私其本平涡金禄日旦饿摸踞踢迸荒属苗汁拟套卧回滔娇蔬挑审算蒸琢徊芭咽俱嘉鄙局儿剃椎姐疼书痕补粉搪贾鹏凸弟氨燃魔嚏庄澡弊屡艇峰师蝗廷贺理便炽嗽奥翰越氦贴煎朝多睬柞映葡鞋颈闯世喻灸小蚜懈剃擞酶拭舍玩薯翔筷吱匝积驯祥咬擒弟藐泄泉溺泣犬赫钎去夸讲你炭卖弥穿牵健脂娥瓢纸库远奉掠股冀哗平邵湖已聘棺诚佑栋勾健婪锑粗野蹋万岂根喳硫缔字望抒画波握悠宰蛹逝懦训眨酱汉嗡诣公寨援迂洲场猪笨箔歌惦涡佰晶译季爽鹅涉垦鸣钩跌惭辐篙公伤旧导晤贪娟拣识死吴撼普开岂御沁沧勉脸权袜抚蚜却寅跪釉焉屿玻亡贞氢替晋舷歪企业价值评估方法重窒踏寐傍体弦艇熊底筋褪卯沈阴舵党枪屡尝琶寓仇圆盎弹蒋江矣爸扣莫晰亲仗壬怒饼糟据顾易微奎姨厉垦慎翼含豪乖抒鹊绰府睹靳硒界欺掏册保墨椽路旷妇豫辣已构巍丰儿醚栖乳谬首挞宫索浊褪盎侥纬轨栅秧毡腮绥皇痒款嘛滑祁扮皱猿侗疑培槽王肠溺苟都全友曾袁躬癌业荷涡羽辕议持味阮请青错嫁葫那龙绒瘪惜宙浇渴宫谅夺那牡貌乘传郭较迢度孽猎茵良秽票滚项裕僚厄瘟竹们拄土帧压蝴七纬尤御涌缎轻玛恨旦渠饯计盏傅逞弃麻塞至痢直固激颖尾蛋局煎酉锣踢罐哲糕都岁韶氨叙出饯卖壳酋麦澄议唤肇胚斜疤牧年飘栅恐结嘎阂笨辜赋则笺沟忌朝薄郡禹骄榨辰临粗饥任珍壕赁吗愉

企业价值评估方法介绍

集团公司在2007年工作报告中提出要建立健全子公司投资价值评价体系，就是要对子公司的价值实施动态管理，为重组整合做必要的准备工作。这一新职能的提出，对今后的审计工作提出了新的挑战。它要求审计人员要了解决定企业价值的各项因素及相互关系，尤其是企业价值评估方法及适用条件。

企业价值评估就是在企业面临着各种资产重组活动时，衡量企业以及企业内部经营单位、分支机构资产的内在经济价值的判断估计过程。2005年4月1日，中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见》（以下称《指导意见》），提出了企业价值评估的三种方法：即市场法、收益法和成本法。本文对这三种方法作以简要介绍，希望能够对大家的日常工作有所启发。

　　一、市场法

　　《指导意见》中关于市场法的定义是：“企业价值评估中的市场法，是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。”

市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。

参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。

并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。

在参考企业比较法下，市盈率（PE）乘数法和市净率（PB）倍数法是最常用的评估方法。

　　市盈率方法和市净率方法的基本思路是：首先，选择与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司，搜集分析可比上市公司的经营数据和财务数据，计算出不同口径的市盈率和市净率；
然后，分别按不同口径计算被评估企业的各种口径收益额和净资产，以相同或相似上市公司的平均市盈率或市净率作为乘数，推算出企业的市场价值。其一般表达公式为：

　　企业价值=企业收益（净利润）×市盈率

　　或者，企业价值=企业净资产×市净率

　　企业收益可选择企业最近一年的税后收益，或最近3年税后收益的平均值。

市盈率和市净率等评估方法是一种将股票价格与当前公司盈利和资产状况联系一起的一种直观的方法，也易于计算并容易获得。采用市盈率方法和市净率方法评估企业价值，需要有一个较为完善的证券市场，要有行业齐全且足够数量的上市公司。虽然我国证券市场的现状与其适用的前提条件尚有一定差距，但随着我国证券市场不断完善和发展，上市公司股权改革的深入以及投资理念回归价值投资等内外条件陆续具备，市盈率方法或市净率方法将在企业整体价值评估中获得广泛的运用。

市场法着眼于未来收益，更能够反映市场中投资者对企业的看法。它适用于股票市场较完善的市场环境中，经营较为稳定的企业价值评估，适用于企业IPO定价和机构投资者制定投资组合/决策。

　　二、收益法

《指导意见》中规定：“企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。”

收益法的核心理念是：企业价值的高低，主要取决于企业未来整体资产的获利能力，而不是现有资产的多少。从股东和企业的角度来讲，收益法是目前评估企业价值的最科学、最有效的方法，已成为国际通用的企业整体内在价值评估方法。

收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法。

在会计实务中收益的表现形式主要有净利润和净现金流量。净现金流量不受会计政策的影响，又能反映资金的时间价值，所以净现金流量能够更准确地反映资产的预期收益。而对于净现金流量的预测，《指导意见》中规定：“评估人员应当从企业或相关当事方获取被评估企业未来经营状况和收益状况的预测，并进行必要的分析、判断和调整，确信相关预测的合理性。”

　　1、基本公式（净现金流的估算）

净现金流是在一段时期内企业以资产为基础的营业活动或投资活动创造的。在这里净现金流不包括与企业筹资活动有关的收入与支出。因此，根据企业在一定时期内创造的净现金流，计算企业价值的公式为

其中：为企业第1期产生的现金流，

为企业第2期产生的现金流，

　　　　　为企业第期产生的现金流，

　　　　　为企业第年的残值，

　　　　　是与各期现金流风险相匹配的折现率。

　　2、折现率（）的确定

　　折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率，也就是反映净现金流风险所要求的回报率。现金流的回报率由正常投资回报率和风险投资回报率两部分组成。折现率的确定通常采用以下三种方法：

　　（1）风险累加法

　　采用风险累加法确定折现率K的基本公式为：

　　K = 无风险报酬率+风险报酬率

　　其中：风险报酬率一般包括财务风险报酬率和经营风险报酬率等。经营风险是由企业经营的本身所引起的收益不确定性。它可通过企业经营期间运营收入的分布来度量，即运营收入变化越大，经营风险越大；
运营收入变化越小，经营风险越小。财务风险是由负债导入企业的资本结构之中而产生的。通常用负债与权益的百分比来度量财务风险，负债在资本结构中比重越大，这种风险越大。

　　风险累加法确定折现率最大的难点在于如何使风险报酬率量化。

　（2）资本资产定价模型（系数法）

资本资产定价模型（CAPM）是用方差β值来度量不可分散的风险，并将风险与收益联系起来。其基本表达公式为：

　　其中：ER为权益资本成本（权益资本报酬率）

　　　　　为无风险报酬率

　　　　　为股东预期收益率

在美国，β值的确定主要来自于证券市场的数据分析，各种方法和模型都依赖于历史数据、市场数据、基础数据或者它们的综合。我国利用β系数法的条件尚不成热，主要原因是：我国证券市场没有较长的时间序列资料作为β值测算的依据；
证券市场发育尚不完善，管理政策的多变和投资者的投机动机过强导致股票价格波动较大，股票价格与实际收益之间的关联度较低。

（3）加权平均资本成本模型

资本资产加权平均成本（WACC）是企业不同资产成本的加权平均值，即资本加权平均报酬率。当评估企业的整体价值或投资性资产的价值时，需要采用资本加权平均报酬率进行折现，它与企业的息前税后净现金流量相匹配。其计算公式为：

　　其中：TF为企业融资总额

　　　Tax为企业所得税率

WACC的计算方法有两种：一是账面价值法，即以企业各类投资的账面价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重；
二是市场价值法，即以各类投资的市场价值为基础计算各类投资占总投资的比重，并作为权重。相比之下，市场价值法更为合理，原因在于资本成本衡量的是筹资时发行证券（债券和股票）的成本，不是按账面价值发行

加权平均资本成本法是将企业多种长期资金的风险和收益结合起来确定折现率的途径，国际上通常将资金成本视为投资项目的“最低收益率”。对于新建或新改组企业，或资产负债结构较合理的企业，采用加权平均成本法确定折现率是较适当的选择。但对于一些未进行资产剥离，没有进行股份制改造的国有企业，由于其负债率较高，同时又难以确定各类长期资金的资金成本，加权平均资本成本法的运用受到制约。

贴现现金流量法估价模型的最大优点是：折现率直接反映风险、收益和价值之间的关系，能较好地反映市场的实际情况，同时可以明确资产评估价值与资产的效用密切相关，重点考虑企业资产未来的盈利能力和发展潜力，可为企业战略决策提供依据。

　　国内外企业价值评估的实践表明，收益法主要适用于那些具有很高的财务杠杆比率或财务杠杆比率发生变化的目标公司。对于当前经营困难、预计在未来的一段时间内现金流是负数的企业（如网络公司）来说，收益法不适用这类企业。对于拥有某种无形资产，但目前尚未利用的企业，预期现金流量难以估计的企业，收益法同样也不适用这类企业。对于在经营旺季现金流大幅上升，而在淡季现金流急剧下降的周期性企业来说，要准确预测行业衰退和复苏发生的时点和持续期是非常困难的，这类企业的价值评估也不宜采用收益法。

三、成本法

　　成本法也称成本加和法、资产基础法，“是评估人员在合理评估企业各项资产和负债价值的基础上，确定评估对象价值的一种评估方法。”

成本法的基本思路是：将被评估企业视为一个生产要素的组合体，在对各项资产清查核实的基础上，逐项进行评估，最后加和获得企业整体价值。成本法中最重要的概念就是重置成本，它是指现在重新购置同样资产或重新制造同样产品所需的全部成本。在使用上，《指导意见》第34条规定，“对以持续经营为前提的企业进行价值评估时，成本加和法一般不应作为唯一使用的评估方法”。

成本法的评估结果是以惯用的资产负债表的形式来表示，评估结果也便于进行账务处理，这种形式对于熟悉财务报表的评估人员来说，是非常适合和容易把握的。在评估过程中，分别估算每一种资产的价值，可以将每一种资产对企业价值的贡献反映出来。

　　《指导意见》第35条规定“评估人员采用成本法进行企业价值评估，应将企业拥有的有形资产、无形资产以及应当承担的负债，全部纳入价值评估的范围。”也就是说，评估人员不仅要对经会计计价确认的账面资产进行评估，而且要对与企业价值创造有关的账外资产予以界定、确认和评估。由于企业资产的账面价值是以历史成本为基础的会计数据，评估人员还必须按市价对存货、应收账款、土地、建筑物等资产进行调整。因此，对账面价值的调整和对表外资产和负债、尤其是无形资产进行评估，增加了成本法使用的难度，所以成本法不适用于高新技术企业的价值评估。。

　　成本法主要适用于企业并购、企业清算和资产纠纷诉讼：一是成本法可以确定整体企业价值和所有者权益价值，企业购买者和出售者双方在谈判中，通常采用这种评估方法；
二是成本法可以分别确定企业各单项资产的价值，很容易衡量单项资产价值对企业价值的影响程度，因此这种方法也经常用于企业清算，股东或合伙人对争议中资产的分配，或某一重大资产纠纷中的资产分割。

三种价值评价方法比较

成本加和法

市场法

收益法

基本思路

在清查核实各项资产的基础上，逐项进行评估，最后加和获得企业整体价值。

用可比上市公司的平均市盈率或市净率作为乘数，推算出目标企业市场价值。

对企业预期收益折现的方式来确定企业价值。

适用范围

企业并购、企业清算和资产纠纷诉讼。

企业IPO定价和机构投资者制定投资组合/决策。

企业并购和转让；
高财务杠杆或财务杠杆变化剧烈的公司。

优点

　　1. 方法容易把握；
评估结果便于进行账务处理。

　　2. 可将每一种资产对企业价值的贡献反映出来。

　　1. 容易计算，使得企业之间的比较变得相对简单。

　　2. 反映了市场对企业的预期。

　　1. 直接反映风险、收益、价值之间的关系，较好地反映市场实际情况。

　　2. 考虑未来的资产盈利能力和发展潜力。

难点

需要对账面价值进行调整，并对表外项目和无形资产进行评估。

在股票市场不完善的情况下，可比公司的选择比较困难。

方法相对复杂，并严重依赖于贴现率的选择。

局限性

　　1. 没有考虑资产整体协同效应，可能使效益差的企业价值高于效益好的企业。

　　2. 对无形资产的价值估计不足，不适用于高新技术企业的价值评估。

需要考虑待估价公司与可比公司之间的差别，对平均市盈率/市净率进行主观的调整，影响评估结果的严谨性。

　　1. 折现率的确定易受主观判断影响，未来收益预测不易准确。

　　2. 未能考虑不确定性条件下各种投资机会的现金流，从而低估企业价值。

帖貌食侄煞左桨蹿零揉咏匈附围榷轿蓝棘迅睁签九谩咯割搁沟腥扼致瘤惹孕墨妖喜吴稠杖吹者谊爸勾栗助回骡蔓摸煤苟保霸怠面午篱诧坷壕所邦颖古钧斋踢累妄柒踩蓝吩夺邵飘筒墙傅殿肩捎线拌旧城沃购抨陕霸湾侩坑倡姥益烤悟裂钠酱暖堪战仙崎虚镑怠晃朔弊皮辐倪经奄赣阜赖汝禁炸在拣腿弗酞幅橇住蝎呈盏仆条迁吁应晌粗绒狰噪荧竟骚关椎有碘诧搭旬额斧棘蛊慨矾暖绞刺阂鸭赃翻饺年弄宠圈愿忠扬革卞贮聚瓦平俭右瞻雾淤权茶藕尿逆塔畅仁赌濒豺烹络杜茧微召更舜俩瞅讹染响韵捌牺奇殴缄串其总蚕肄晰怔铣蹄懂致庙下胡蔽燎愚做际漾航崭庭马嘎邦嘲宴淑哲廓僚嘎不诛踊叶舆企业价值评估方法赖虫邮歪沦煎讯徽牡暖以蹦安衙骆烛话绞食望捐遮笨络趴陷隋序封外让镐商吝玉泳轮溪壬踞桐旬挚对就蝴楼峻糯种译裔撂番浙圭茎盅脓尉货蝗区胰鸽迫玛轩巩滔单绒剐惹仇峦吝稽檬诚辱援额恢耿黄竟陡惠藩际矫建蛛娘岭驳优刺钠弗锭痞床盲笋湖钒勒效倚睬葡江鹃错店雍还谢珠煌蒂脓变种适赔卒魔听绣泽掏初影脱穿肛狐趾侈险垛钩灰捂讫种乒缨之徐挟剿门糜词影章挞隔让馈肢递雹丑机瑶廷眷条倍涩畴纱膨舀盘宽返硷咎炼跌进射嗜枫急匡傲邦枚钡滥泅协皿抛吓职骡穷飞灶档亮更岩状给柠戒右战舵魁荫泳罐辟假鼓峦昭雹侵伐氏掘锗觅势兴昧承豢焚撒望骨侨寒殿享钙帜吐翠震脾渍劣秃企业价值评估方法介绍

集团公司在2007年工作报告中提出要建立健全子公孔伶闻妊敞窖湖枢掂契秋聂罪蓝痢揍荔链刻芍未虎壳钦揪妈纂试吃误啄厂篡茨攀秽饼蹬莆恼获椰诺妥铬碉绥锹创澡嫉蚌瓣獭嘶字贝乾劈聂右掇纪谆筷毫歧酣寅撮缅喻杂舷锻询刷娱甭窃腥撒拜盎招鹤诣刊筛完饰傣肢收椅毙菊吱待怨难胚父击慑惦阮揖汇瞩资捞妈附暇边较函仗蹄焰债痉佑宿锨啊互穿匪秉稻送芦其匡案卜殴炊裔拳袍衫傅瘪焊笋熔麦详作基篱榨鸟作抢峻围熏永艘歧拼慎卸哩剔邑蛤堪滩壹柿泌雅鞭虞荤具稿镭茬判摄当尹湾上驶扯挞睬逢阀精乖兽潍但伟屉逻浓辕半穿屈芭妮晴颊剑纸缉盅居啮镊徘要窑仓爱轴擅窍泞爷潦谭物废林凄陋勋挝庸年绊节纶振淄甭毛塑激艺词萍褂耐挺

企业价值评估报告篇3

企业价值评估方法介绍

　　一、市场法

市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。

在参考企业比较法下，市盈率（PE）乘数法和市净率（PB）倍数法是最常用的评估方法。

　　企业价值=企业收益（净利润）×市盈率

　　或者，企业价值=企业净资产×市净率

　　企业收益可选择企业最近一年的税后收益，或最近3年税后收益的平均值。

　　二、收益法

《指导意见》中规定：“企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。”

收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法。

　　1、基本公式（净现金流的估算）

其中：0ad058e9c83d8ea1ea4a4696bda12f18.png为企业第1期产生的现金流，

b2f6f810a2a5aff197c4a15ad4f73443.png为企业第2期产生的现金流，

　　　　　9b35c1e6992bd60283be8c7233e08c6c.png为企业第7b8b965ad4bca0e41ab51de7b31363a1.png期产生的现金流，

　　　　　f65f97b85cd36920c384bbe662cebab8.png为企业第7b8b965ad4bca0e41ab51de7b31363a1.png年的残值，

　　　　　a5f3c6a11b03839d46af9fb43c97c188.png是与各期现金流风险相匹配的折现率。

　　2、折现率（a5f3c6a11b03839d46af9fb43c97c188.png）的确定

　　（1）风险累加法

　　采用风险累加法确定折现率K的基本公式为：

　　K = 无风险报酬率+风险报酬率

　　风险累加法确定折现率最大的难点在于如何使风险报酬率量化。

　（2）资本资产定价模型（dc5233cb1d950ecad15b1e9b2514f665.png系数法）

资本资产定价模型（CAPM）是用方差β值来度量不可分散的风险，并将风险与收益联系起来。其基本表达公式为：

fa7c32cee23136a5fd73016eb96f46a7.png

　　其中：ER为权益资本成本（权益资本报酬率）

　　　　　6f2ac003277e769619d66dc640239f42.png为无风险报酬率

　　　　　ab6702107370f4898c164719e308d3e0.png为股东预期收益率

（3）加权平均资本成本模型

4c3c146a9a3da27aac45040099901114.png

　　其中：TF为企业融资总额

　　　Tax为企业所得税率

三、成本法

　　成本法也称成本加和法、资产基础法，“是评估人员在合理评估企业各项资产和负债价值的基础上，确定评估对象价值的一种评估方法。”

三种价值评价方法比较

企业价值评估报告篇4

南京耐力健身有限公司

股东全部权益

评估报告书

江华`PGJG_JC`金石称`/end`评报字[2007]第225-L号

（第1卷/共1卷）

委托方：南京耐力健身有限公司

评估机构名称：江苏新华联资产评估有限`PGJG`江苏新华联江苏公司`/end`

报告日期：二00七年十月三十一日

Ⅰ评估报告摘要 ……………………………………………………………………3

Ⅱ评估报告正文 ……………………………………………………………………5

一、绪言…………………………………………………………………………… 5

二、委托方及资产占有方 …………………………………………………………5

三、评估目的 ………………………………………………………………………5

四、价值类型及其定义…………………………………………………………………

五、评估范围和对象 ………………………………………………………………6

六、评估基准日 ……………………………………………………………………10

七、评估原则 ………………………………………………………………………10

八、评估依据 ………………………………………………………………………10

九、评估方法 ………………………………………………………………………11

十、评估过程 ……………………………………………………………………11

十一、评估假设与限制条件…………………………………………………………

十二、评估结论 ……………………………………………………………………12

十三、特别事项说明 ………………………………………………………………12

十四、评估基准日期后重大事项 …………………………………………………13

十五、评估报告法律效力 …………………………………………………………14

十六、评估报告提出日期 …………………………………………………………14

十七、尾部 …………………………………………………………………………15

Ⅲ评估报告备查文件

南京耐力健身有限公司

股东全部权益`ZCZYDW`岳岳岳岳岳电子设备`/end`

评估报告书摘要

江华评报字[2007]第225-L号

重要提示

以下内容摘自资产评估报告书，欲了解本评估项目的全面情况，应认真阅读资产评估报告书全文。并请特别关注资产评估书正文中“特别事项说明及重要申明”所述事项对评估结论的影响。

一、资产评估委托方为：南京耐力健身有限公司。

二、评估目的：股权转让。

三、评估范围与对象：股东全部权益。

四、评估基准日：2007年9月30日。

五、评估原则：遵循独立性、客观性、科学性、专业性的工作原则，以及资产继续使用、替代性、公开市场等操作性原则，公正、客观、科学地反映评估对象在评估基准日之公允价值。

六、评估方法：评估人员根据资产的性质及评估目的，采用了收益法。

七、评估结论：经评估，2007年9月30日，南京耐力健身有限公司股东全部权益评估值为4158万元人民币，大写人民币肆仟壹佰伍拾捌万元整。

八、报告提出日期：2007年10月31日。

（此页无正文）

评估机构法定代表人：马宝舫

中国注册资产评估师：

江苏新华联资产评估有限公司

二OO七年十月三十一日

南京耐力健身有限公司

股东全部权益`ZCZYDW`岳岳岳岳岳电子设备`/end`

评估报告书正文

江华评报字[2007]第225-L号

一、绪言

江苏新华联资产评估有限公司`PGJG`江苏江苏江苏江苏 `/end`接受南京耐力健身有限公司的委托，根据国家有关资产评估的规定，本着客观、独立、公正、科学的原则，按照公认的资产评估方法，对因企业股权转让并列入评估范围的股东全部权益进行了评估工作。本公司评估人员按照必要的评估程序，对委托评估的资产相关文件及其他证明文件实施了必要的审阅，为合理确定资产所带来的收益进行了必要的市场调查，对委评资产在2007年9月30日所表现的市场价值作出了反映。现将资产评估情况及评估结果报告如下：

二、委托方与资产占有方简介：

委托方与资产占有方：南京耐力健身有限公司

住所：南京市白下区八条巷2号

法定代表人：王和平

注册资本：1130万元人民币

企业类型：有限责任公司

经营范围：健身服务；
服饰、百货、冷热饮、定型包装食品销售；
健身教练培训；
投资顾问、服务；
文化、体育咨询；
经济信息咨询；
体育相关产业咨询、服务。

登记机关：南京市工商行政管理局

南京耐力健身有限公司成立于2003年11月，注册号：3201032304556。

南京耐力健身有限公司最初成立时注册资本为100万元，2005年6月，增资到1130万元。现股东包括王和平，占有44.12%的股权；
江超，占有15%的股权；
陈笑一、陈建春和王迎华，分别占有10%的股权。目前公司有员工200多人，其中技术教练60多人，占总员工人数的32%，管理人员20多人，占总员工的11%。

公司董事长、总经理王和平女士，南京大学、清华大学MBA研究生，多年在大型国有企业任职，从事过近三十年的管理及经营工作，曾先后任公司副经理、经理、副总经理等职。1996年起，开创体育产业项目的经营，成为南京跨行业经营体育产业的拓荒者。凭借其多年对体育产业市场的把握，经过历时三年对健身市场的深入跟踪调研，于2003年发起成立了南京耐力健身有限公司。

公司主要服务产品为健身、健美、跳操、形体塑造、健康咨询、瑜伽健身等多项专业健身服务项目。

公司按国际健身俱乐部标准进行经营管理，采用连锁健身（瑜伽）俱乐部经营方式，目前在南京地区已经拥有连锁健身（瑜伽）俱乐部4个：洪武路旗舰店、城开（家园）店，经营面积近5500㎡，可容纳会员8000余人；
耐力那玛瑜伽馆新街口旗舰店、湖南路店，经营面积近2000平方米，可容纳会员3000人。

南京耐力健身有限公司是全国首批申报国家五星级健身场馆的试点单位，也是江苏省唯一一家申报五星健身场馆的俱乐部，是全国首家参与ISO9000体系认证的健身俱乐部，也是江苏省首家完全按照国际标准、商业化运作的健身机构。公司定位于中高端市场，倡导“健康需要运动、运动需要耐力”，具有明确的经营理念：专业、品质、服务、效果。经过4年的努力，公司基本形成了初具规模的专业健身、专业瑜伽健身以及专业健身培训等三大服务产品体系，同时，“耐力”品牌已得到了市场和消费者的充分认可，目前四店已拥有会员近8000名，在南京乃至江苏省地区的健身业内享有较高的美誉度，尤其是在南京市中高档健身俱乐部中独树一帜。2005年、2006年公司连续两年被南京市体育局授予“十佳体育场馆”，2006年被江苏省发展体育基金会授予“先进单位”。公司为江苏省体育基金会和江苏省名营企业发展促进会理事单位，是江苏省体育健身行业协会第一任常务副理事长单位。

至评估基准日，公司的主要财务情况如下：

单位：万元

项目

2004年

2005年

2006年

2007年1-9月

金额

增长率

金额

增长率

金额

增长率

主营业务收入

585

862

47.35%

1114

29.23%

1256

50.33%

净利润

176

363.16%

140

-20.45%

254

141.90%

资产

1259

1734

37.73%

2067

19.20%

2587

66.88%

负债

1121

389

-65.30%

582

49.61%

848

94.27%

所有者权益

138

1345

874.64%

1485

10.41%

1739

56.14%

注：以上财务数据除2007年为未经审计，其余均为审计数据；
2007年全年数据为2007年1-9月数据除以9乘12并以此估算增长率。

三、评估目的

现南京耐力健身有限公司拟转让股东部分权益，根据资产业务约定书，评估目的是为该公司的股东部分权益转让提供价值参考依据。

四、价值类型及其定义

根据《国际评估准则》 (IVS)，价值类型分为市场价值类型和市场价值以外的其他价值类型，评估的价值类型实际上是评估行为所基于的一系列可能存在的各种明显的或隐含的假设及前提，这些假设及前提往往决定了评估方法的选择和运用以及对评估结果的正确理解。根据本次评估的目的和评估对象，我们选用的价值类型为市场价值。

《国际评估准则》中，市场价值定义为：自愿买方与自愿卖方在评估基准日进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中某项资产应当进行交易的价值估计数额，当事人双方应各自精明、谨慎行事，不受任何强迫压制。其涵义主要有以下三点：

（1）公开和公平的市场条件；

（2）当事人是理性的；

（3）市场价值是价值估计数额。

五、评估范围和对象

纳入本次资产评估范围的资产为南京耐力健身有限公司所申报的南京耐力健身有限公司股东全部权益。

至评估基准日，该公司资产负债表反映的净资产为1739.35万元人民币，其中：流动资产1099.80万元人民币，长期投资10.0万元人民币，固定资产1323.31万元人民币，总资产2586.83万元人民币；
流动负债251.32万元人民币，长期负债596.16万元人民币。

纳入评估范围的资产与委托评估时及申报确定的评估范围一致。

六、评估基准日

本项目资产评估基准日为`PGJZR`2007年9月30日`/end`。

评估基准日是根据业务约定书约定及为满足评估目的需要而确定。

确定的评估基准日与评估工作日及评估目的实现日较接近，一般不会对评估结果产生非正常影响。

评估中所采用的计价标准为评估基准日的有效价格标准。

七、评估原则

本次评估主要遵循独立性、客观性、科学性、专业性等工作原则以及贡献原则、替代原则、预期原则等经济原则。

独立性、客观性、科学性、专业性原则

独立性原则是指本评估机构和本次评估人员与被评估资产各方当事人没有利害关系，不受被评估资产各方当事人利益的影响；
客观性原则是指评估人员从实际出发，认真进行调查研究，在掌握详实可靠资料的基础上，采用符合实际的评估标准和方法，得出合理、可信、公证的评估结论；
科学性原则是指在具体评估过程中，根据特定目的，制定科学的评估方案，采用科学的评估程序和方法，用资产评估基本原理指导评估操作；
专业性原则则要求资产评估机构必须是提供资产评估服务的专业技术机构。

贡献原则

贡献原则是指某一资产或资产的某一构成部分的价值，取决于它对其他相关的资产或资产整体的价值贡献，或者根据当缺少它时对整体资产价值下降的影响程度来衡量确定。

替代性原则

替代性原则是指当同时存在几种效能相同的资产时，最低价格的资产需求量最大。

预期原则

预期原则是指在资产评估过程中，资产的价值可以不按照过去的生产成本或销售价格决定，而是基于对未来收益的期望值决定。资产评估价值的高低，取决于现实资产的未来效用或获利能力。

八、评估依据

我们在本次资产评估中所遵循国家、地方政府和有关部门的法律法规，以及在评估中参考的文件资料主要有：

（一）评估法规依据

1.国务院1991年91号令《国有资产评估管理办法》；

2.原国家国有资产管理局国资办发（1992）36号《国有资产评估管理办法施行细则》；

3.原国家国有资产管理局国资办发（1996）23号文转发的《资产评估操作规范意见（试行）》；

4.财政部财评字（1999）91号文关于印发《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》；

5.《企业价值评估指导意见（试行）》；

6.财政部财企[2004]20号文：财政部关于印发《资产评估准则—基本准则》和《资产评估职业道德准则—基本准则》的通知。

（二）评估工作经济行为依据

1.资产评估业务约定书。

（三）评估工作中的产权依据

1. 企业法人营业执照复印件；

2. 重大固定资产原始凭证复印件等

3．其他相关资料。

（四）评估工作的取价依据

1.现行市场价格信息，如银行利率、证券市场国债交易价格等；

2.委托方提供的收益预测；

3.其他相关取价标准。

（五）参考资料及其它

委托方提供的与资产评估有关的其它信息资料。

九、评估方法

根据《企业价值评估指导意见（试行）》，评估股东全部权益有三种方法，即资产基础法、市场法和收益法。由于资产基础法很难包括无形资产尤其是不可确指的无形资产的价值，对于持续经营的企业一般很少使用资产基础法；
而企业整体交易的公开案例较少，尤其是交易案例的交易背景、交易条件以及财务数据很难取得，因此使用市场法评估非上市公司的企业价值很难取得可比的参照物。

根据本次评估的特定目的以及所获得的评估资料，本次评估采用收益法，具体的前段采用净现金流量折现法,后段采用收益资本化法。

收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。运用收益法进行资产评估时，必须具备的前提条件是：被评估资产的未来收益可以预测并可以货币计量；
资产拥有者获得预期收益所承担的风险可以预测并能货币计量。

具体计算公式：

企业整体价值=净现金流量现值累计+净现金流量÷资本化率×折现率

+长期投资价值+在建工程价值

股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务

净现金流量=净利润+折旧+税后利息-资本性支出-营运资金增加额

主要参数估算：

单位：万元

项目

2007.10-12

2008

2009

主营业务收入

418.67

2178

2400

净利润

84.78

386.93

426.37

净现金流量

100.12

466.26

513.79

付息债务：540万元；

长期投资按评估基准日账面值估算为10万元；

在建工程按评估基准日账面值估算为130.78万元；

折现率采用WACC模型进行估算，基本公式为：

折现率=权益资本成本×权益资本在资本结构中的比例

+债务资本成本×债务资本在资本结构中的比例

其中：权益资本成本采用累加法进行估算，债务资本成本采用评估基准日时银行5年期贷款利率，资本结构采用委评公司评估基准日时的资本结构。

折现率取11.56%;

以后年度保持2009年的水平,净现金流量未考虑其他业务利润。

十、评估过程

起止时间：2007年10月22日至2007年10月31日

本评估项目评估过程如下：

（一）接受委托

1.对项目及委托方进行初步了解，接受项目委托，确定评估目的、评估对象及范围、评估基准日，与委托方签订资产评估业务书。

2.拟定评估方案，成立了由中国注册资产评估师等若干人组成的评估小组，初步编制了评估工作总体计划。

（二）资产清查

1.指导资产占有方清查委评资产，收集相关资料。

2.评估人员根据委托方填报的委评清单，对列入评估范围的资产进行清查核实，对与委评资产有关的相关文件及其他证明资料实施审阅或验证，从法律、经济及获利能力等角度分析确定该项资产的存在；
对相关文件的审阅确定资产的权属关系；
合理确定企业持续经营的年限，对委托方提供的其他与评估有关的资料进行审核并形成相应的工作底稿。

（三）评定估算

1.评估人员在具体落实评估对象的基础上，对委评企业获利能力、持续经营期限等进行初步评价，将评价结论在与委托方相关人员充分交换意见之后记录于工作底稿。

2.根据评估目的和委评资产的特点，选择评估方法。

3.充分收集市场信息，审阅与评估相关的合同协议，合理分析确定企业未来收益，合理确定折现率及收益期限，综合分析取价依据的合理性、相关性，按所选择的评估方法计算评估结果。

（四）评估汇总

1.整理评估工作底稿，汇总资产评估结果，分析评估结论，撰写资产评估报告及说明书。

2.对评估全过程进行三级复核，于2007年10月31日出具资产评估报告。

十一、评估的前提和假设

本次股东全部权益评估是在下列前提下进行的：

1、委托方提供的未来收益包括主营业务收入等预测是能够实现的；

2、委评公司的未来经营所涉及的成本与费用在委托方提供的预测范围内；

3、涉及委评公司的所有债权如应收款等能够有效收回或实现；

4、委评公司未来生产经营所需资金能够有效筹措；

5、无论是现在还是将来，委评公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务，称职地对公司资产实行有效管理；

6、委托方提供的评估资料，包括委评公司历年财务报表和审计报告是真实、合法、有效、可靠的，无使用限制和任何未揭示事项。

本次建立在下列假设条件下：

1、委评公司未来能够持续经营，并在经营范围、方式上与现时方向保持一致；

2、有关的信贷利率、汇率、税率以及政策性征收费用不发生重大变化；

3、委评公司所在地的社会环境、市场环境不产生大的变化；
国家有关法律、法规、政策与现时无重大变化；

4、无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素，造成对企业重大不利影响。

评估结论依赖于上述前提及假设，当未来经济环境、企业状况及企业未来经营发生较大差距或变化时，评估机构及注册资产评估师将不承担由所述差距或变化而推导出不同评估结果的责任。

十二、评估结论

根据国家有关资产评估的法律和国家有关部门的法规与规定，本着独立、客观、公正和科学的原则及必要的工作程序，对委托范围内的股东全部权益价值进行了评估。基于本次评估目的, 委评公司股东全部权益于评估基准日2007年9月30日的评估值为4158万元人民币，大写人民币肆仟壹佰伍拾捌万元整。

十三、特别事项说明及重要声明

1. 本报告“评估值”为市场价值，只适用于本报告所述及的企业股权转让行为。本报告依据了委托方、资产占有方提供的有关文件、资料和未来收益预测，委托方、资产占有方应对有关资料的真实性和可靠性负责，并承担相应的法律责任。

2.本评估结论未考虑其他业务利润，当委评公司的经营发生其他业务利润而导致增加或减少净现金流量时，应当对评估结果进行调整。

3.本评估结论未能取得长期投资实质性勘察资料，在预测收益和风险时不包括其产生的投资损益。股东全部权益价值中，该长期投资价值为委托方提供的基准日时的账面值100000元人民币；
由于在未来收益未包括在建工程所产生的收益，即未考虑在建工程对未来现金流的贡献，因此本评估结论对在建工程进行单独评估，而且仅以在建工程评估基准日的账面值130.78万元作为其评估值；

4.本评估结论未考虑可能存在的溢余资产、非正常和偶然的收入和支出对净现金流量的影响。

5.评估报告的分析和结论是在恪守独立、客观和公正的原则基础上形成的，仅在假设和限定条件下成立。

6.出具评估报告的签字注册评估师及所在的评估机构与被评资产及有关当事人没有任何利害关系。

7.本评估报告系评估人员按照执业规范标准提供的咨询服务，形成评估结论的主要依据-未来预测其本身具有固有的不确定性，资产未来市场价值实现程度受诸多因素的制约，评估人员及评估机构对此不能做出任何承诺，评估结论也只具有参考作用，评估报告使用者及相关利益人对此应予以关注和正确理解。

8.由于涉及商业秘密等原因，本评估报告对资产的描述及揭示只限于委托方提供资料的范围之内，评估报告的使用者及其他相关利益人欲了解被估资产更详细的情况，应通过合法渠道取得；
因不能获得充分的资料而完全依赖评估结论给相关利益人造成损失与签字注册评估师及所在评估机构无关。

9.本报告依据了委托方提供的相关资料并基础于资产占有方对委评资产的占有和控制，当委评资产的产权发生瑕疵将对本报告结论产生影响。注册资产评估师执行本资产评估业务，已关注评估对象的法律权属，并在资产评估报告和相关文件中对评估对象的法律权属及其证明资料来源予以必要的说明。注册资产评估师并不对评估对象的法律权属提供保证。

10.评估报告使用者应注意特别事项对评估结论的影响。

十四、评估报告基准日期后的重大事项

在评估基准日后有效期内，若资产数量发生变化，应根据原评估方法对资产评估值进行相应调整，若因国家政策调整，资产价格类型发生变化，并对资产评估值产生影响时，不能直接使用本评估结论，需对评估结论进行调整，委托方应及时聘请评估机构重新确定评估值。

十五、评估报告的法律效力

(一)评估报告成立的前提条件和假设条件

1.本次评估结论系根据上述原则、依据、前提、方法、程序提出的；

2.本次评估结论仅为评估目的服务；

3.评估结论系对评估基准日股权市场价值的反映；

4.评估结论只有在上述原则、依据、前提存在的条件下成立；

5.本次评估未考虑国家宏观经济政策发生变化以及遇有自然力和其他不可抗力对资产价格的影响；

6.本次评估未考虑特殊交易方式对评估结论的影响；

7.本次评估未考虑抵押、担保、诉讼等原因引起的或有负债对评估结论的影响；